近期，全球投資者的美債持倉(cāng)水平逐步逼近美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑。美國(guó)商品期貨委員會(huì)(CFTC)上周五發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，9月11日10年期美國(guó)國(guó)債期貨的投機(jī)
近期，全球投資者的美債持倉(cāng)水平逐步逼近美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑。美國(guó)商品期貨委員會(huì)(CFTC)上周五發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，9月11日10年期美國(guó)國(guó)債期貨的投機(jī)性凈空頭合約為68.26萬(wàn)份，降至7周來(lái)最水平。2年期美債收益率升至了歷史高點(diǎn)2.813，而10年期美債收益率亦升至3.06的水平，逼近4年半高點(diǎn)3.128。
不少投資者懷疑目前的通脹水平能否支撐美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的加息計(jì)劃，這種分歧可能至少持續(xù)到11月----當(dāng)美國(guó)中期選舉結(jié)果出來(lái)后，投資者才可能更好地估量美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的風(fēng)向。關(guān)于加息進(jìn)程的爭(zhēng)辯將是持久戰(zhàn)，這也會(huì)給債券多頭甚至美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)造成打擊。債券市場(chǎng)的波動(dòng)性已大幅加劇。
下一次衰退已悄然逼近?不斷上升的利率和貿(mào)易緊張局勢(shì)，讓債券投資者信心受挫，美元自4月中旬以來(lái)已上漲逾4.5%，推動(dòng)債券收益率曲線日益趨平， 10年期美國(guó)國(guó)債收益率與2年期美債收益率利差降至0.24，達(dá)到自2007年以來(lái)的最低點(diǎn)。投資者擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)和市場(chǎng)預(yù)期的不同可能會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增速，當(dāng)利差進(jìn)一步縮小導(dǎo)致收益率倒掛，將可能預(yù)示著下一次經(jīng)濟(jì)衰退。
按照市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期， 10年期美債收益率可能會(huì)在2018年達(dá)到頂峰，然后回落至3%以下，接著衰退就開(kāi)始登場(chǎng)。路透社周四公布的調(diào)查報(bào)告顯示，未來(lái)兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能性的中位數(shù)為35%，預(yù)計(jì)到2019年底，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將放緩至2%。盡管近四年來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快，實(shí)施多次加息及提供大幅減稅措施，但美國(guó)國(guó)債收益率的漲幅仍然十分有限。
紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯(John Williams)則表示無(wú)需擔(dān)憂債券收益率倒掛：“我們首先要知道現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況，然后據(jù)此做出正確決策。如果分析的結(jié)果要求我們將利率提高到收益率曲線扁平或倒置的點(diǎn)位，我們也會(huì)毫不猶豫地?fù)?jù)此行動(dòng)，這一點(diǎn)并不會(huì)讓人困惑。“
Janney Montgomery Scott的外匯策略師布里克(Simon Brick)指出：“目前外??匯市場(chǎng)和美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的表現(xiàn)已經(jīng)反應(yīng)投資者對(duì)此輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)時(shí)間的擔(dān)憂，更不用說(shuō)還有緊張的貿(mào)易局勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)明年政策的不確定性只會(huì)增大，這一點(diǎn)也會(huì)影響投資者的信心。”
就業(yè)市場(chǎng)好也不能保證加息板上釘釘在9月初公布的美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示8月份工資增速升至近10年最高水平，投資者加碼押注2019年美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性。自2015年美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)緊縮政策以來(lái)，其加息路徑就一直讓市場(chǎng)捉摸不透，尤其是它在2016年僅僅加息了一次，讓投資者大跌眼鏡之余還有點(diǎn)失望。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為在2019年底貨幣政策的限制將會(huì)增加，預(yù)計(jì)屆時(shí)的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率為3.1%。高盛預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)在2019年將加息四次，在2020年底聯(lián)邦基準(zhǔn)利率將保持在2.8%~3%左右。
