360百億定增隱憂距離上次回復(fù)定增報告已過去8個月之久，近日，三六零安全科技股份有限公司(以下簡稱360 601360 SH)再次發(fā)布關(guān)于非公開發(fā)行
360百億定增“隱憂”
距離上次回復(fù)定增報告已過去8個月之久，近日，三六零安全科技股份有限公司(以下簡稱“360” 601360.SH)再次發(fā)布關(guān)于非公開發(fā)行股票申請文件反饋意見的回復(fù)報告，修訂及補充了部分內(nèi)容。
2018年5月， 360發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預(yù)案。預(yù)案稱公司擬非公開發(fā)行不超過13.53億股股票，通過非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過107.93億元，用于安全研發(fā)及基礎(chǔ)設(shè)施類、商業(yè)化產(chǎn)品及服務(wù)類等9個項目的建設(shè)。
2018年7月，360收到了證監(jiān)會出具的《關(guān)于三六零安全科技股份有限公司非公開發(fā)行股票申請文件的反饋意見》，要求360會同保薦機構(gòu)華泰證券，律師、會計師事務(wù)所就《反饋意見》中提出的問題，逐一進行落實，同時按要求對360非公開發(fā)行股票申請文件進行修改及補充說明。
2019年3月20日，《中國經(jīng)營報》記者就大額定增相關(guān)問題采訪360方面，相關(guān)工作人員向記者表示：“由于年報發(fā)布在即，暫時無法對相關(guān)內(nèi)容作出回應(yīng)。”
尚未取得銀行授信
記者注意到，2018年2月，360完成重組上市。360拋出“百億定增”的時間點距離回歸A股還不滿3個月時間。
上市后，不足半年即籌劃非公開發(fā)行。同時，據(jù)2018年一季度貨幣資金余額顯示，360有106.55億元的余額，這一數(shù)據(jù)，在2018年第三季度增至138.32億元。
在賬戶資金較充沛的前提下，360采取大額度定向增發(fā)融資，其必要性也引發(fā)了包括證監(jiān)會在內(nèi)的監(jiān)管部門及部分業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。對此360方面表示：“360尚在業(yè)績承諾期，自有資金支出用途較明確。雖擁有較好的自有資金和財務(wù)彈性，但是由于本次募投項目資金需求132.40億元，公司難以通過自有資金實施，且現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模亦將使用較大資金需求。”
記者注意到，截至2018年9月30日，360自有資金除賬面貨幣資金138.32億元外，還有銀行理財3.12億元。不通過債券融資方式主要是因為360尚未取得銀行授信。
資深投融資專家許小恒在接受本報記者采訪時表示：“定向增發(fā)方式的股權(quán)再融資手段是目前上市公司進行股權(quán)再融資的首選考慮方式。首先，采取這種方式融資，其融資費用及融資成本很低，更不像債權(quán)融資面臨付息壓力。其次，定向增發(fā)進行融資的申請及實施程序相對簡單，操作也很方便。非公開發(fā)行股票進行融資方式的融資對象是特定的少數(shù)大股東，融資簡便并且不會失去控制權(quán)，好多程序和操作也容易掌控。最后，以非公開發(fā)行股票進行融資的方式進行股權(quán)再融資，它的增發(fā)定價也比較容易確定，資產(chǎn)注入時股票定價的折扣率也相對好確定。”
香頌資本董事長沈萌告訴記者：“上市公司會對企業(yè)的資金進行更有效的管理，綜合不同的金融工具、疊加長短期組合，實現(xiàn)降低資金的使用成本。當(dāng)360股價溢價很高時，進行股票融資的成本就遠(yuǎn)低于借貸。”
實際上，除融資成本因素，360屬于輕資產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)公司，可用于抵押的固定資產(chǎn)較少，進行債務(wù)融資的規(guī)模有限。
對此，360解釋稱：“公司外部借款難以取得大額長期資金。由于金融去杠桿對債務(wù)融資的成本大幅提升，銀行的房貸審批節(jié)奏放緩，周期拉長，使得公司難以通過銀行授信取得大額資金。”
108億的機遇與風(fēng)險
如此大規(guī)模融資，360是想下一盤“大”棋。
業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“360籌劃此次非公開發(fā)行是要按照‘大安全’戰(zhàn)略來搭建生態(tài)平臺建設(shè)。進一步擴大360在網(wǎng)絡(luò)安全、人工智能、大數(shù)據(jù)的資源儲備和技術(shù)優(yōu)勢。”
記者了解到，此次扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額將全部用于9個募投項目，其實施地均位于天津市濱海高新區(qū)華苑產(chǎn)業(yè)園。包括360網(wǎng)絡(luò)空間安全研發(fā)中心項目、360新一代人工智能創(chuàng)新研發(fā)中心項目、360大數(shù)據(jù)中心建設(shè)項目、360智能搜索及商業(yè)化項目、360互動娛樂平臺項目、360流量反欺詐平臺項目、360智能兒童生態(tài)圈項目、360智能IoT項目及360新型智慧城項目的建設(shè)。
其中，證監(jiān)會提出本次募集資金建設(shè)的“360智能IoT項目”以及“360新型智慧城市項目”所涉業(yè)務(wù)與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)存在較大差異、“360新一代人工智能創(chuàng)新研發(fā)中心項目”可能存在重復(fù)建設(shè)等情況。
360認(rèn)為：“360智能IoT項目是對公司現(xiàn)有智能硬件設(shè)備的迭代升級;新型智慧城市項目則是依托大數(shù)據(jù)、人工智能和安全分析等技術(shù)進行的新模式的擴展。而360新一代人工智能創(chuàng)新研發(fā)中心項目也不存在與其他項目重復(fù)建設(shè)，該項目通過研發(fā)視頻大腦和大數(shù)據(jù)云腦，滿足‘大安全+內(nèi)容’戰(zhàn)略的人工智能技術(shù)上的共性需求。”
值得注意的是，同時投資多個項目，且投資金額巨大，往往伴隨著較大風(fēng)險。
中國市場學(xué)會學(xué)士委員、東北證券研究總監(jiān)付立春向記者介紹道：“根據(jù)投資規(guī)模、被投項目狀況、發(fā)展階段，如果是偏早期、嘗試性、風(fēng)險性的投資，企業(yè)可能會選擇多個項目，其中若有幾個成功項目，就會獲得較大收益。但如果是在成熟期比較分散的項目、領(lǐng)域比較多元，則可能會存在更大的風(fēng)險問題。”
許小恒告訴記者：“同時進行多個項目風(fēng)險會增大，盲目擴張帶來的表象是公司涉足領(lǐng)域在一步一步擴大，但是如果達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，不能帶來效益，這樣對企業(yè)的發(fā)展壯大是不好的甚至是極為危險的。”
與360本次大手筆定增不同的是，近幾年其資產(chǎn)負(fù)債率趨于保守。2015年～2017年，360的資產(chǎn)負(fù)債率分別為48.07%、56.30%、20.82%。截至2018年9月其上市公司資產(chǎn)負(fù)債率為18.55%。
對比其他上市公司，2015年～2017年，騰訊控股資產(chǎn)負(fù)債率分別為60.20%、52.96%、50.04%;百度為43.04%、46.29%、48.21%;三七互娛為19.73%、25.95%、20.45%。
問題頻現(xiàn)
除了項目自身可能存在的風(fēng)險問題，對于現(xiàn)在的360來說有一些更現(xiàn)實的問題擺在眼前。
回歸A股的360經(jīng)歷了“戲劇性”的市值變化。通過借殼回歸A股，360曾經(jīng)歷連續(xù)多個交易日漲停，市值曾超4400億元，但截至2019年3月21日收盤，360市值縮水到1797.21億元，蒸發(fā)了近2603億元。
為什么要選擇回歸A股市場?這是很多人都好奇的問題。周鴻祎在自傳《顛覆者》中這樣說道：“這一次的私有化潮，是中國A股市場的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)受到高估值追捧的后果。很多國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司的高股價讓人眼熱，很多中概股私有化浪潮的一個重要因素是套利。當(dāng)中國最好的一些科技公司在海外市場被嚴(yán)重低估時，資本有意愿把這些好的資產(chǎn)帶回到A股市場，這是很自然的經(jīng)濟現(xiàn)象。”
市值蒸發(fā)的同時，360借殼“江南嘉捷”上市后，已有多名高管離職 。
隨著2019年3月5日360首席安全官譚曉生宣布將因個人原因辭去公司副總經(jīng)理職務(wù)，記者梳理發(fā)現(xiàn)，360借殼上市時公告顯示，周鴻祎擔(dān)任公司總經(jīng)理，姚玨、楊超、譚曉生、廖清紅、曲冰、石曉虹為公司副總經(jīng)理，姚玨為公司財務(wù)負(fù)責(zé)人，張帆為公司董事會秘書。但目前，7位高管只剩下歷任技術(shù)副總裁、董事長秘書的石曉虹。
通過定增，是否能夠改善360當(dāng)前所遇到的問題也成為諸多投資者所關(guān)心的話題。
“融資并不能直接解決360遇到的業(yè)務(wù)瓶頸問題。目前360缺乏有核心技術(shù)競爭門檻支撐的新的增長點，這個需要研發(fā)投入、人才儲備和業(yè)務(wù)培育，雖然錢不可或缺，但不是錢有了，就能一下子解決這些問題。”沈萌向記者坦言道。(陳金)
